世界快看：一体化压铸迎政策春风，龙头力劲科技（00558）未来可期
4月14日，工业和信息化部、国家发展和改革委员会及生态环境部发布《关于推动铸造和锻压行业高质量发展的指导意见》，指出到2025年，一体化压铸成形及无模铸造等先进工艺技术实现产业化应用，并建成10个以上具有示范效应的产业集群。
(相关资料图)
一体化压铸颠覆汽车制造工艺，2020年由特斯拉率先发起，国产品牌紧跟其后，小鹏及蔚来等新能源车企纷纷采用一体化压铸工艺，而今在政策指引下，产业链有望迎来需求爆发周期。压铸机是一体化压铸的核心，力劲科技(00558)作为压铸机龙头，在超大型压铸机上占据绝对份额。
智通财经APP了解到，力劲科技凭借产品优势，成为特斯拉最早且独家的超大型一体化压铸机供应商，同时通过中游客户将产品渗透至蔚来及小鹏等造车新势力。近日小鹏发布新品，新车型(G6)在前机舱及后地板均采用了一体化压铸制造工艺，而压铸机采用的正是力劲科技的产品。
力劲产品良率达90%以上，汽车行业在制造工艺上的变革存在迫切需求，压铸机行业迎来投资机遇，而该公司将是价投者的首选。
一体化压铸迎重磅政策春风
政策对任何产业链的发展都具有巨大推动作用，比如2021年的新能源汽车产业政策规划，新能源车补贴政策、购置税优惠减免等，带动产业链高速发展，两年间新能源车的渗透率就已提前三年超过了规划水平，这中间不仅仅是数据的发展，还包括产业链技术的全面提升。一体化压铸属于初生行业，以往政策文件中很少提到，但如今进入了官方的视野，政策洪水或正在酝酿。
在2021年5月，中国铸造行业协会发布《铸造行业“十四五”发展规划》就提到将汽车铸件列为重点攻关的关键部件，但未提及一体化压铸，不过当时特斯拉已有场景落地。此次，一体化压铸首次作为具体技术迎来国家层面政策指导与推动，具有重大意义，意味着行业技术应用已趋于成熟。
《关于推动铸造和锻压行业高质量发展的指导意见》主要为了推动铸造行业高质量发展，整个文件核心内容包括技术攻关、智能制造、绿色制造和支持企业及产业链发展，其中明确提到了一体化压铸技术。《意见》提出的发展先进铸造工艺与装备，涵盖范围较广，而一体化压铸为细分领域将站上风口。
《意见》提到将围绕重点装备制造企业培育建设一批产业链供应链核心企业，在铸造和锻压行业带动形成一批专精特新“小巨人”，在汽车、内燃机、能源动力装备等领域培育一批具有核心竞争力的制造业领航企业，并打造特色的产业集群。到2025年，这批先进工艺技术要实现产业化应用。培育企业相当于培育市场，行业龙头将最先收益。
此外，《意见》展望了到2035年的长远目标，届时我国铸造和锻压行业总体水平将进入国际先进行列，产业链供应链韧性显著增强，这为国内铸造和锻压行业描绘了一个美好的未来蓝图，也为相关企业提供了明确的发展方向。预计未来政府部门将加大政策支持力度，为企业提供良好的发展环境和条件，助推产业发展。
行业规模趋势初启，市场需求强劲
在政策扶持下，一体化压铸行业将得到快速成长。一体化压铸可应用行业场景广泛，但汽车行业将成为主流场景。2020年特斯拉率先应用了一体化压铸技术，节省了大量复杂工艺，制造效率得到质的提升，降本增效明显，2021年及之后，海内外新能源汽车及传统汽车制造商纷纷跟进，行业市场初具成形。
一体化压铸对于汽车制造行业是具有颠覆性的，首先将复杂工艺简单化，节省了大量的冲压及焊接环节，制造时间缩短至1-2分钟;其次一体化压铸一般都是铝及其合金，质量较轻，大幅降低车身重量，以小鹏数据(G6)看，车身质量下降17%;最后降低了成本，节省了很多零部件，比如Model Y零部件数量减少79个，制造成本下降达到40%，国内案例比如小鹏G6，前机舱零部件减少95个，后地板零部件减少64个。
对于新能源车而言，一体化压铸还可以提升续航水平，根据相关研报，燃油车重量降低10%，油耗就能降低6%-8%，而假设新能源汽车重量下降100KG，不仅电池成本和损耗可降低20%，而且续航还能大幅提升10%-11%。
图片来源：天风证券
一体压铸给主机厂带来降本增效的优势非常明显，在新能源汽车行业白热化的竞争阶段，价格战下行业加速出清，少数品牌才能留下来，竞争格局将逐渐明朗。而存活下来的品牌，一方面在产品及技术上具有差异化优势，另一方面在财务上有更多的资金供应，而降本增效至盈利，能够持续为经营挤出大量净现金流。
这两年以来，随着一体化压铸技术的不断成熟，产品良率的提升，国内汽车制造商也纷纷开始布局，迅速切入到这一赛道，比如蔚来于2022年8月，ET5首批生产线预生产车辆正式下线;小鹏于2023年4月其新品G6上市，成为国内首个唯一量产的前后一体化铝压铸车身。此外，一汽、长安、吉利及奔驰等汽车制造商也于2022年开始布局一体化压铸工艺，其中吉利旗下极氪已有车型(009)应用并即将量产。蔚来及小鹏为造车新势力开了个好头，而吉利也为传统车企打了头阵，行业已然开启应用浪潮。
图片来源：天风证券
值得注意的是，目前一体化压铸主流应用方案集中于前后底板及后车身，可拓展场景空间大，比如电池托盘等。特斯拉Model Y主要布局前后底板;蔚来多款车型为后底板、后副车架及前后端一体;小鹏G6为前机舱及后底板;极氪009为后端铝车身。此次小鹏发布的扶摇架构，其中CIB电池车身也采用一体化技术，相较于特斯拉对前后底板技术的成熟应用，电池和车身的一体化压铸无疑已经走到了行业的前列。
CIB电池车身一体化将是行业的首个应用，将电池包上壳体和车身底板合二为一，CIB电池一体化构架，降低整车质心高度的同时节省5%垂向车内空间，同时整车能够承载80吨侧碰冲击力。此外一体式压铸和CIB技术都是高度模块化的，兼容多种悬架系统，可开发不同轴距及不同定位的车型。
更多的应用场景将持续开拓，一体化压铸趋势势不可挡。以新能源车为例，在2017年新能源车销量仅77.7万辆，渗透率仅为2.7%，当时有很多人质疑，认为行业不过昙花一现，然而到2022年达到688.7万辆，复合增长率达54.7%，渗透率超过25%。一体化压铸目前处于初始阶段，在政策及应用趋势下未来五年将保持高速成长。
目前采用一体化压铸工艺的主要以新能源车企为主，特斯拉在一体化压铸产能渗透率最高，包括旗下全球四大工厂包括弗里蒙特、德国柏林、美国得州及中国上海基本都采用了一体化压铸工艺，2022年渗透率达到59%。国内车大部分处于起步阶段，其中天风证券认为蔚来到2025年一体化压铸渗透率将达80%。
从一体化压铸参与者业绩看，拓普集团、爱柯迪及旭升集团等均公布了2022年年报，业绩均出现不同程度增长，如拓普集团收入及股东净利润分别增长39.52%及67.13%。力劲科技2023财年业绩未出，但以2021-2022财年看，收入分别增长46.43%及33.35%，超大型一体化压铸机需求强劲。
力劲成长飞轮已启动，估值回升才刚开始
力劲科技是全球一体化压铸行业龙头，在行业四十多年的深耕和积累，2020年冷室压铸机市场份额就接近50%，超大型压铸机全球市占率超过90%。在产品研发及技术创新上一直走在行业最前沿，多项国际标准、国家标准和行业标准均来自力劲。2019年至2021年两年间率先推出6000吨以及9000吨的压铸机，2022年推出的12000吨为目前全球最大锁模力压铸机。
实际上，该公司已构建了牢固行业竞争壁垒：一是产能及市场优势，在全球拥有11个生产基地，压铸机产销量稳居全球第一，且产能不断扩张，市场份额持续提升;二是广泛而优质的客户，国内百分之九十以上的汽车零部件制造商均为力劲的客户，每一辆汽车基本都有力劲的身影;三是为客户定制化产品，其超大型压铸机在市场上本来就具有稀缺性，叠加保持差异化的产品特点，丝毫不给同行超车的机会。四是拥有丰富的行业know-how经验，经过这三年在一体化压铸行业经验的积累和实际场景应用，据了解，目前超大型压铸机的产品良率已能达到90%以上，充分保证一体化压铸的经济效应。
回归基本面，该公司过去几年收入保持双位数增长，2020-2022财年收入复合增速为39.74%，压铸机为核心驱动，往年收入贡献超过70%，复合增速达42.1%。而压铸机前景宽广，根据各大券商研报，大部分预计到2025年一体化压铸机行业保持三位数的复合增速，力劲作为龙头，成长飞轮已启动。
在资本市场，基于强劲的基本面，该公司曾于2020-2021年两年间市值提升达数十倍，2022年受累于港股市场杀估值，回调幅度较大，但也给了价值投资者抄底机会，2023年市值反弹超过40%。目前估值并不贵，静态PE为20倍，动态预测下，未来五年持续性成长带动规模盈利，PE可将至10倍以下，估值存在低估。
力劲科技估值进入右侧布局的配置区间，在行业大趋势下，业绩预期将驱动市值保持在上升通道，今年估值回升或许才刚刚开始。
