医健IPO解码丨康盛生物冲刺创业板成功过会 单一产品营收占比超九成
广州康盛生物科技股份有限公司（以下简称“康盛生物”）成立于2001年，公司于2022年6月24日披露招股书，拟赴深交所创业板上市。日前，深交所官网显示，康盛生物通过上市委会议，保荐机构为民生证券，预计融资金额为6.7481亿元。
公开资料显示，康盛生物是一家主要从事血液净化产品的研发、生产与销售的创新型医疗器械企业，构建了以血液透析和血液吸附产品为主线，以透析配套设备和血液净化服务为两翼的四维产业布局，逐步成为了国内血液透析和血液吸附领域集“产品研发+产品制造+产品销售+治疗服务”为一体的技术企业。
公司产品和服务覆盖血液透析和血液吸附两个领域，主要产品为血液透析浓缩液、血液透析干粉、血液透析滤过器、蛋白A免疫吸附柱及一次性使用胆红素血浆吸附器，并提供血液透析治疗服务。在血液透析领域，公司研发生产的血液透析浓缩液、血液透析干粉属于第三类医疗器械，临床上用于制备血液透析使用的透析液，为血液透析治疗中必需的耗材。
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产品种类单一
2019年-2021年和2022年上半年，康盛生物实现营收分别为3.74亿元、4.02亿元、4.22亿元和2.09亿元，其中2020年和2021年同比增速分别为7.38%和5.14%；同期归母净利润分别为0.58亿元、0.67亿元、0.81亿元和0.40亿元，其中2020年和2021年同比增速分别为16.37%和20.95%。
结合宏观经济环境、行业发展环境、市场占有率及公司经营情况进行初步测算，康盛生物对2022年的业绩作出了预计：2022年预计实现营收4.50亿元，较2021年同期增长了6.50%；扣非后归母净利润0.71亿元，较2021年同期下滑了4.20%。
康盛生物表示，公司2022年营业收入增加，归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润略有下滑，但血液净化行业整体格局未发生重大变化，公司的市场份额仍占据行业领先地位，与众多终端医院的合作稳定，且公司新产品持续推出，公司仍具备较强的持续经营能力。
康盛生物产品集中于血液净化领域，主要产品包括血液透析产品和血液吸附产品。公司现阶段核心产品为血液透析浓缩液、血液透析干粉和蛋白A免疫吸附柱等。2019年-2021年及2022年上半年，血液透析粉液实现营收分别为3.65亿元、3.86亿元、4.02亿元和1.96亿元，占康盛生物主营业务收入的比例分别为97.91%、96.38%、95.13%和93.97%。
面对单一业务占比高达九成这一情况，康盛生物在招股书中坦言道，“尽管公司目前正在加大其他产品的研发及市场推广，但上述血液透析产品收入占比较高的情形仍会在短期内持续，公司主营业务产品存在产品种类较为单一的风险。”
回款能力较弱
2019年-2021年及2022年上半年，康盛生物应收账款账面余额分别为1.60亿元、1.65亿元、1.81亿元和1.96亿元，占营业收入的比例分别为42.68%、40.96%、42.77%和46.85%。
康盛生物表示，公司应收账款账龄通常在1年以内，且赊销客户主要为信用良好的公立医院及部分经销商客户，发生坏账的风险较小。然而，公司近年来应收款项坏账损失却在持续增长。上述期间内，康盛生物应收款项坏账损失分别为33.15万元、124.67万元、169.58万元和165.75万元。
随着公司业务规模的扩大，客户销售额和客户数量持续增加，应收账款的总额可能会相应增长。若未来市场环境或者主要客户信用状况发生不利变化，康盛生物可能面临未来应收账款无法足额收回而产生坏账损失的风险，对公司资金周转和经营成果产生不利影响。
除此之外，康盛生物的毛利率也值得关注。报告期内，康盛生物的毛利率分别为61.17%、50.04%、51.33%、48.93%，其中2020年康盛生物的毛利率同比下降了近11个百分点。由于毛利率的暴跌，康盛生物的毛利率逐渐开始低于同行均值。报告期内，康盛生物同行业可比公司毛利率的均值分别为51.55%、57.97%、52.74%、51.92%，自2020年起，康盛生物的毛利率就已经开始低于同行均值。报告期内，康盛生物的研发费用率分别为5.69%、5.93%、5.65%、5.02%，同行可比公司均值分别为6.25%、4.99%、6.52%、6.85%。
血液透析服务需求增长
受我国居民收入低下、支付能力弱以及治疗观念的影响，我国血液透析治疗率较低，但随着我国居民收入不断增长、支付能力不断提升和医保及保险覆盖范围的扩大，我国血液透析治疗率正在大幅提升，参与治疗的人数也在快速上升，这给我国血液净化耗材市场的发展带来了较大空间。
全球血液透析产品(含设备耗材) 市场集中度较高，欧美和日本企业占据市场份额最大。一线品牌主要是欧美品牌，包括德国Fresenius、美国百特、德国贝朗等;二线品牌主要是日系品牌，包括日机装、日本尼普洛、日本东丽等。透析行业对生产企业的技术要求较高，国内生产厂家起步较晚，缺乏竞争力。国内目前血透缺口仍然巨大，覆盖率不足15%，未来市场空间巨大；就血透器械而言，目前国内除透析器外，国产化率已经高于50%，未来将逐步为国产品牌打开市场份额；大病医保保障血透支出费用：尿毒症被纳入大病医保，未来整体对于血透医保费用支出将逐步提升，一定程度上解决行业费用瓶颈，未来血液透析市场前景不容小觑，此外，带来的行业竞争也会日益激烈。
根据康盛生物招股书，报告期内，康盛生物的研发费用分别为2,130.19万元、2,383.59万元、2,386.96万元和1,049.64万元，占营业收入的比例分别为5.69％、5.93％、5.65％和5.02％。截至2022年10月31日，康盛生物已取得了37项发明专利，37项实用新型专利及12项外观设计专利。
康盛生物本次募集资金净额将全部投资于公司主营业务相关项目，包括提升研发创新实力的血液净化技术与产品的研发项目、促进公司研发成果产业化的血液净化产品生产基地扩建项目、提高管理效率与水平的信息化建设项目、完善营销布局的营销网络建设项目及补充营运资金项目。此外，康盛生物在注重研发的同时，也要协调好与市场、应收账款等问题。
康盛生物表示，将以本次新股发行上市为契机，通过实施募投项目，进一步加大研发投入，加快推进技术创新的步伐，合理扩充产能，优化产品结构，扩充公司产品线，持续加强销售服务网络及信息系统的建设，继续巩固并提升公司在研发、技术、产品、渠道、品牌等方面的综合竞争优势。
