美国债务上限法案获通过，对市场意味着什么？
当地时间6月3日美国总统拜登签署关于联邦政府债务上限和预算的法案，此次生效的法案决定暂停债务上限至2025年1月，并对2024和2025财年的开支进行限制，美债危机暂时解除。
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市场人士表示，美债上限对市场的扰动基本告一段落，相关影响有望面临反转。短期来看，美国金融市场不确定性下降，海外市场风险偏好有望回升。
美债上限提高是否对市场流动性有所影响？
暂停债务上限期间，财政部可以继续发债；暂停期结束后，债务上限将自动调整为原来的债务上限加上暂停期内新增的债务。该法案的正式通过暂时避免了美国政府陷入债务违约，但市场对于美国财政部继续发债是否会抽走流动性，存在担忧。
根据美国财政部5月初公布的再融资计划，对于6月末、9月末的财政存款余额规划分别为5500亿美元和6000亿美元，这意味着债务上限协定达成后财政部可能需要迅速发行国债并将存款余额补至合意水平，财政存款需增加近5000亿美元，市场流动性环境面临收紧的压力。
浙商证券宏观经济李超团队指出，债务上限协定达成后应重点关注短债发行放量对流动性环境的影响和政府支出削减后对经济的影响。
该团队认为，由于债务上限约束导致财政融资停滞，当前财政存款余额已降至495亿美元的极低水平。债务上限协定达成后，美国财政部1年期以下短债发行可能放量，存款余额的补足将形成近5000亿美元的流动性“抽水”。
此外，美国国债发行可能以1年期以下短债为主，美国国债利率曲线可能面临抬升压力，短债利率抬升并将改善货基收益率，银行储蓄资金可能被虹吸，后续需重点关注银行储蓄流失压力下的信贷收缩。
招商证券宏观经济团队指出，美债违约风险彻底消除，短期内美债收益率或从高位下行。目前美国财政部一般账户（TGA）余额处于历史低位，6月开始美国财政部为了重建金库或将大量发债，将从银行体系中抽走更多资金，银行准备金下降。
此外，美国国债供给增加后，财政压力上升，美联储大概率将通过加剧银行业压力进而实现信贷收缩等方式为总需求加压，最终实现结束加息、转向降息的目的。
不过，国泰君安首席宏观分析师董琦认为，后续财政部发债“抽水”，影响可能被高估。由于美国补充TGA以发行短债为主，当前美联储隔夜逆回购（ONRRP）余额高企，意味着美国财政部发行短债，不用担心货币基金的承接能力。一旦短债供给上量，考虑到短债吸引力超过ONRRP，货币基金不仅可以吸收更多的短期美债提供流动性，还能缓解准备金余额快速下滑的压力。
东海证券分析师刘思佳也认为，债务上限协议达成后，美国财政部新发行债券对美国银行业和风险资产的流动性影响整体有限。一方面是因为美国财政政策仍处于紧缩阶段，本次财政部增发债券的量不会很大；另一方面则是由于美国金融系统，尤其是货币市场基金手中存在冗余流动性，可以很好地吸收这些新发债券。
美债上限提高将如何影响资产价格？
统计数据显示，从2013年至今共有7次围绕“债务上限暂停”阶段的博弈。值得参考的是，债务问题解决后一周，MSCI新兴市场、道指平均涨跌幅分别为1.61%和0.54%，美国商品研究局(CRB)发布的反映国际商品市场价格变动的指数表现平平。
华泰期货宏观研究团队认为，美国债务上限达成协议对整体商品影响有限，对于股指有一定支撑。随着美债上限问题解决，市场风险偏好有望回暖，经济好于预期的格局下美股有较大概率延续回升；债务上限提高后，财政部国债发行量增加，叠加美联储官员近期释放偏鹰的信号，近期美债利率和美元指数的反弹之势有望延续。
李超团队指出，美债方面，短期来看需重视债务上限达成后流动性抽水的影响，整体利率曲线尤其是短端利率可能面临阶段性上行压力。中期来看，需重视信贷紧缩的影响，下半年10年美债利率或挑战2.5%，主要源于未来美国信贷收缩可能缓解招工和薪资增速压力，从而带动通胀预期下行。
美股方面，预计三季度受流动性抽水及衰退压力显性化影响可能有回撤风险，四季度货币政策拐点明确后拐头向上。黄金方面，预计下半年伦敦金价格将再度挑战2070美元/盎司的前高位置，此后维持高位震荡。下半年海外金融市场的结构性隐忧仍在，避险情绪仍是金价的重要支撑；另外信用紧缩的环境下，下半年美国通胀回落可能超预期，货币政策宽松空间可能进一步打开，实际利率下行将对金价形成提振。
编辑 徐超
校对 赵琳
