百润股份(002568):业绩略超预期 期待强爽更好表现
2023 年7 月27 日,百润股份发布2023 年半年度报告。
投资要点
业绩略超预期,销售动力充足
(资料图片)
2023H1 总营收16.51 亿元(同增59%),归母净利润4.39 亿元(同增99%);2023Q2 总营收8.91 亿元(同增79%),归母净利润2.51 亿元(同增95%),业绩略超预期。2023H1 年毛利率65.89% ( +4pct ) , 2023Q2 为66.26% ( +5pct ) 。
2023H1 年净利率26.54% ( +5pct ) , 2023Q2 为28.17%(+2pct),利润充分释放。2023H1 销售费用率为20.07%(-2pct),2023Q2 为19.58%(+2pct)。2023H1 管理费用率为4.75%(-2pct),2023Q2 为4.94%(-3pct)。2023H1 经营活动现金流净额为3.97 亿元(同增291%),2023Q2 为3.35亿元(同增255% )。2023H1 销售回款19.57 亿元(同增55%),2023Q2 为10.26 亿元(同增70%)。截至2023H1,合同负债2.21 亿元(环比-0.7%)。
预调鸡尾酒强势增长,期待下半年表现
分产品看, 2023H1 预调鸡尾酒/ 食用香精营收分别为14.52/1.63 亿元,分别同比+68%/+19%,分别占比90%/10%,毛利率分别为67%/68%,分别同比+4pct/+5pct。2023Q2 预调鸡尾酒营收为7.78 亿元,受益于“358”产品策略方向正确,强爽放量带动清爽和微醺起量,目前清爽实现升级,下半年期待起势。分渠道看,2023H1 线下/数字零售/即饮渠道营收分别为13.36/2.42/0.37 亿元,同比+84%/+1%/-4%,毛利率分别为68%/63%/53%,流通渠道稳步铺设,餐饮渠道空间充足。分区域看,2023H1 华北/华东/华南/华西营收为2.77/6.10/4.47/2.82 亿元,同比+137%/+21%/+82%/+104%,占比17%/38%/28%/18%,毛利率为68%/65%/67%/68%,华北和华西市场体量小增速较快。量价拆分,2023H1 预调鸡尾酒销量1885.45 万箱(同增97%),食用香精销量166.42 万公斤( 同增17% ) , 动销稳步向上。2023H1 预调鸡尾酒均价77.01 元/箱(同减15%),食用香精98.20 元/公斤(同增1%)。截至2023H1 经销商2399 家,较年初增加206 家。
盈利预测
我们看好公司发力预调酒赛道,产品不断迭代升级,前瞻布局威士忌业务。根据公司半年报,调整2023-2025 年EPS 分 别为0.86/1.08/1.41 元( 前值分别为0.79/1.03/1.34元),当前股价对应PE 分别为43/34/26 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险;强爽放量不及预期;预调鸡尾酒行业增长不及预期;威士忌布局不及预期。